大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？格(gé)的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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