4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表zhí)环(huán)比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年(nián)同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共(gòng)物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期(qī)低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地(dì)及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济(jì)动(dòng)能(néng)继(jì)续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口增长(zhǎng)韧(rèn)性可(kě)能(néng)超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需(xū)求回(huí)升(shēng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周期(qī)或继(jì)续(xù)保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低基数(shù)下，财(cái)政收入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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