四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行(一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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