财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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