5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基(jī)于对板块中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相(挂号信几天能到，挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信一般什么情况会用挂号信xiāng)比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及(jí)预期(qī)，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属(shǔ)性(xìng)和份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数(shù)字(zì)化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济(jì)复(fù)苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多个(gè)股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来了(le)新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需(xū)求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投资(zī)机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需(xū)求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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