北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预(yù)期的18万人(rén)，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持(chí)续承压(yā)的美国地区(qū)银行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的(de)劳动(dòng)力需(xū)远远(yuǎn)抵(dǐ)消了(le)裁员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳(láo)动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连(lián)续第(dì)三(sān)个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美(měi)国(guó)会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的情况下(xià)，美元实际(jì)利率有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关(guān)注未来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加息1分钟前刚刚哪里发生了地震需要看到(dào)通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要看到就业(yè)市(shì)场出现明(míng)显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告诉记(jì)者，美(měi)国银(yín)行业(yè)风(fēng)波持(chí)续(xù)发(fā)酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就(jiù)需要降息，但(dàn)就业(yè)市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国(guó)就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联(lián)储控(kòng)通胀(zhàng)压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振美(měi)元指数(shù)和美债(zhài)收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金(jīn)属(shǔ)的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示(shì)停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息的博弈1分钟前刚刚哪里发生了地震，贵金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美(měi)债收益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性银(yín)行(xíng)出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四(sì)季度2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度(dù)剔(tī)除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一1分钟前刚刚哪里发生了地震增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年(nián)四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格。此外，随(suí)着经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温，预计美(měi)联(lián)储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地(dì)然(rán)后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利(lì)率环境到底会对经济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生怎样的(de)影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前(qián)看(kàn)多观点出(chū)奇一(yī)致，且海(hǎi)外(wài)看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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