昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费men)。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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