5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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