申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第92名，晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yá晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好n)发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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