昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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