银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧(q冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟í)。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàn冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟g)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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