昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(ji不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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