国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市(shì)场风险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险(xiǎn)限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危(wēi)机(jī)的爆(bào)发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的(de)程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下(xià)跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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