大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次(cì)对原(yuán)油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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