本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银(yín)行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头兔年颓势，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎年最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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