银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句(jì)的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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