金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50宝马和特斯拉哪个档次高亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福(f宝马和特斯拉哪个档次高ú)的广告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)宝马和特斯拉哪个档次高端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待。

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