4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢trong>核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关(guān)行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业的(de)13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等(děng)新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业(yè)边际(jì)改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务(wù)新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确(què)定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市(shì)场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当(dāng)前职位(wèi)空缺(quē)和求(qiú)职人之比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农就(jiù)业数据所(suǒ)指示(shì)的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据出(chū)现(xiàn)明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限触发时点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提(tí)前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢险(xiǎn)以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关(guān)》

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