国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度存款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地(dì)区(qū)的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无(wú)最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来(lái)看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币(限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗bì)政策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗(yán)续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价格的(de)进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资(zī)产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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