作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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