财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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