金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济复两丈等于多少米苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款(k两丈等于多少米uǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促(两丈等于多少米cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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