近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.1杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思2万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(h杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思uò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业(yè)属性(xìng)及美联储加息(xī)预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏(z杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思òu)与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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