银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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