大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带(d在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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