北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两个月(yuè)连续(xù)环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小时工资(zī)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下(xià)修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析师周之云告(gào)诉(sù)期(qī)货日报(bào)记者，周五晚间公布(bù)的(de)非农数据远高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因(yīn)素相对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动(dòng)力市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失(shī)业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会(huì)导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前(qián)进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，贵金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对(duì)于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能(néng)降息(xī)，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需(xū)要看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持(chí)续(xù)发酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵(guì)金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业(yè)市(shì)场依(yī)然(rán)强(qiáng)劲，美联(lián)储可(kě)能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前(qián)劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十(shí)分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这(zhè)也就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中期看，美(mě却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝i)联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息(xī)，而(ér)贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率持(chí)续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美国(guó)银(yín)行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统风险并未解除，在(zài)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行(xíng)出现股(gǔ)价(jià)暴(bào)跌。存(cún)款仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随(suí)着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长线可维(wéi)持(chí)逢低买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大(dà)概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观(guān)，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外(wài)，随(suí)着经济走弱(ruò)预(yù)期升温(wēn)，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵(guì)金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次(cì)加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率环(huán)境到底会对(duì)经济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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