公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的(de)基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在券商红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结算资金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融(róng)机构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适(shì)度、红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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