银(yín)行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(du耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ì)此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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