私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万(w商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别àn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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