物产中大期货高级宏观分析(xī)师(shī)周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的(de)非农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前(qián)公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的(de)季节性因素相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前(qián)也(yě)有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人(rén)数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的(de)就(jiù)业(yè)机会和劳(láo)动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为连续第(dì)三(sān)个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周的首次申(shēn)请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业(yè)融资成(chéng)本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让(ràng)市场对(duì)于(yú)下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商品的(de)流动性溢(yì)价部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国(guó)会继(jì)续(xù)朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人(rén)数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的(de)目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联(lián)储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将密切关(guān)注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评估其对(duì)货(huò)币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储(chǔ)希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合(hé)，美国(guó)就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可能在(zài)长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据和(hé)时薪增(zēng)速(sù)全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美(měi)国银行(xíng)系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存(cún)款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向(xiàng)实(shí)体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下(xià)，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新高语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(gāo)，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明(míng)显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世界黄金协会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较高，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀升(shēng)。世界白(bái)银协(xié)会预计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落(luò)地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地(dì)然后转降息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续(xù)高走，从(cóng)这个角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势(shì)的(de)可(kě)能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环境到底会(huì)对经(jīng)济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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