财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下士官生是什么意思，大学士官生是什么）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更士官生是什么意思，大学士官生是什么加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券士官生是什么意思，大学士官生是什么分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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