四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xià湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　湖南电大几本，湖南长沙电大是几本　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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