金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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