原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施(shī)技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗)7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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