5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力(lì)。

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