5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值(zhí)的(de)肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才(cái)等方面存在(zài)差(chà)距，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重要(yào)的(de)构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提(tí)升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数(shù)字(zì)化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义，预计未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业(yè)有国产替(tì)代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很(hěn)多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第(dì)三(sān)次(cì)是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的(de)技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端(duān)各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计都会在今(jīn)年都(dōu)有(yǒu)非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中国的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实(s双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义hí)的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环(huán)节预期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在(zài)加速推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要(yào)关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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