美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美(měi)联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(mě娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星i)国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美(měi)国财政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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