核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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