财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(ch骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差ǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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