核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备<阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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