2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基金公会的(de)数据显示，截至4月29日(rì)，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投天津面积多少平方公里(tóu)资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表(biǎo)接受本(běn)报(bào)采访解析他(tā)们对于市场动(dòng)态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今年剩余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng天津面积多少平方公里)事、亚太区(qū)首席(xí)市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及(jí)宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中(zhōng)国(guó)经济(jì)持续快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货(huò)币可能会(huì)获(huò)得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的(de)人工(gōng)智能，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人消费(fèi)相(xiāng)对(duì)稳定，但是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定增长，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需跟服务业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观(guān)态(tài)度。中国经济复苏(sū)在(zài)全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中(zhōng)国(guó)经济(jì)复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美(měi)经济(jì)的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面(miàn)有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏(sū)的压力(lì)主(zhǔ)要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和(hé)内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没(méi)有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是(shì)美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济的压(yā)制(zhì)作用(yòng)会降低欧(ōu)美经(jīng)济的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政(zhèng)策(cè)拐(guǎi)点(diǎn)，但是目(mù)前(qián)新任(rèn)日(rì)本央行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通(tōng)胀压(yā)力已(yǐ)见顶，服(fú)务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作(zuò)用下(xià)，经(jīng)济本身就有(yǒu)趋势性(xìng)的(de)内生修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的开端(duān)，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力(lì)度最大(dà)的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能(néng)源价(jià)格显著回落(luò)及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避(bì)开冬(dōng)季陷(xiàn)入(rù)严重衰退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可(kě)能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的(de)下降，未来失(shī)业率有抬升的可能(néng)，这将会(huì)是(shì)导致(zhì)美国经济(jì)名义上(shàng)进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预(yù)期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下(xià)时间保(bǎo)持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经济的副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往下(xià)走的环境之下，企业(yè)信心(xīn)也(yě)开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明年上半年才(cái)会(huì)认(rèn)真的(de)去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔在过去的半年(nián)12个(gè)月(yuè)多次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个(gè)温(wēn)和的(de)经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对(duì)美(měi)联储加息的(de)预期发生了较大波动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在(zài)全球资(zī)本市(shì)场上反(fǎn)映出(chū)来了。不论是(shì)美国(guó)的(de)银行业(yè)还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成(chéng)本上(shàng)升带(dài)来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今(jīn)年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在年(nián)底会有一次(cì)减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美(měi)联储官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预(yù)期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国(guó)经济的(de)实(shí)际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范(fàn)金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能(néng)会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的利(lì)率债(zhài)、高评级信用债会(huì)在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成(chéng)立(lì)。多数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的(de)12个月平(píng)均下跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业(yè)已经录得(dé)一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的大(dà)概率能(néng)赚钱。工具(jù)率(lǜ)先(xiān)获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公(gōng)司(sī)带来哪些变化，这是(shì)我们(men)需要思考的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一(yī)步提升它的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不(bù)确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的(de)进(jìn)程，我们认为中国有非(fēi)常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训练环节和推理环(huán)节都需要(yào)消(xiāo)耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及到的(de)硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产(chǎn)业(yè)链已(yǐ)经陆续(xù)收到(dào)了(le)上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的(de)订单上修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的(de)API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上(shàng)的大模(mó)型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根(gēn)据部(bù)署成本(běn)来收(shōu)费(fèi)；应(yīng)用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内部管理都有非(fēi)常(cháng)多(duō)可以(yǐ)探(tàn)索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规(guī)模较(jiào)大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数(shù)字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科(kē)技的(de)发(fā)展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局(jú)，国务(wù)院重(zhòng)组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数(shù)据方面的投入，中国的云企业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目(mù)前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所改(gǎi)善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上(shàng)升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技(jì)主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的(de)科技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更关(guān)注利润和(hé)现(xiàn)金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深(shēn)度(dù)学(xué)习模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公共云(yún)服(fú)务(wù)商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程度上增(zēng)加(jiā)公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控(kòng)性的(de)高度重视，这(zhè)有助(zhù)于(yú)提高公众对(duì)此(cǐ)的(de)认识(shí)，同(tóng)时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂(zàn)停(tíng)可能难以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对(duì)监管缺失的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁社(shè)会思考(kǎo)在使(shǐ)用(yòng)过程中产生(shēng)的法(fǎ)律规制风险以及科(kē)技(jì)伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分(fēn)子(zi)也(yě)更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限(xiàn)制性(xìng)产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管层在立(lì)法(fǎ)进度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信(xìn)息办公室(shì)正式发布《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应该承担(dān)信息安(ān)全(quán)主体(tǐ)责任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式(shì)人工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这些(xiē)债券的(de)价(jià)格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的企(qǐ)业盈利增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较(jiào)青(qīng)睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级(jí)的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货(huò)币都会得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相对中(zhōng)性态度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节(jié)点看，大类资产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品。年末有降息(xī)预期的条件下(xià)，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小。商品受(shòu)全球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能(néng)会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是(shì)香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其(qí)他(tā)因(yīn)素影响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的下(xià)跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前(qián)的(de)港股表现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会(huì)较出(chū)色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定(dìng)优于股(gǔ)票。如(rú)天津面积多少平方公里果通(tōng)胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则(zé)尤为不利。股票市(shì)场投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票(piào)投资策略是分(fēn)散(sàn)配(pèi)置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略(lüè)：整(zhěng)体而(ér)言，我们认(rèn)为今年债券(quàn)的(de)表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)和(hé)石油价格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因为避险情(qíng)绪的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进一(yī)步上行，主要是由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市(shì)场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利(lì)差优势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来的分母端制(zhì)约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子(zi)端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市(shì)场，风格上建议高(gāo)配制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸(xī)引力(lì)相对(duì)高(gāo)于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能(néng)力稳(wěn)定、高股息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏的(de)互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美(měi)股）对分(fēn)子端下行的(de)定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)经济增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近的银(yín)行存(cún)款准(zhǔn)备(bèi)金率下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期(qī)应该会(huì)支(zhī)持(chí)除(chú)日(rì)本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方(fāng)面，我们(men)增加(jiā)了对高质(zhì)量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益(yì)债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现出的特征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券(quàn)通常(cháng)受益(yì)于(yú)债券收(shōu)益率的下降（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和(hé)最(zuì)终降息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 天津面积多少平方公里