来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍(réng)是通胀压力(lì)太(tài)大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明(míng)较3月有(yǒu)何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)，表述(shù)修改为(wèi)“一(yī)季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确银行风险导致家庭(tíng)和企业信贷的收紧(jǐn)。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高，委员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度(dù)关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”。第(dì)四，修改货(huò)币(bì)政策(cè)表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”，删(shān)除(chú)“委(wěi)员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济(jì)，认为经济(jì)可能(néng)面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间(jiān)来(lái)体现；预计美(měi)国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关于加(jiā)息(xī)，本次加息依然是(shì)共识；认(rèn)为原则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。关(guān)于银(yín)行和债务上限，强调(diào)地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。强调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减持(chí)美国国债、机构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关键仍在于(yú)通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月(yuè)处(chù)于高位(wèi)；核心通(tōng)胀年(nián)化同(tóng)比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没(méi)有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年(nián)代以来最快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪些(xiē)变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的(de)速度增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委(wěi)员会将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于(yú)随着时间的(de)推移将通(tōng)货(huò)膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可(kě)能(néng)是适(shì)当的，以实现(xiàn)一(yī)种(zhǒng)货币政(zhèng)策立场”，表明美联(lián)储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能(néng)”），重申这对(duì)经济、就(jiù)业和通胀的影响存(cún)在不确(què)定(dìng)性(xìng)，“家庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)信贷(dài)条件收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济(jì)活(huó)动(dòng)、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还(hái)需要(yào)时间来体(tǐ)现（尤其是住房和(hé)投资领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已(yǐ)经达到(dào)限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本(běn)次(cì)加息依然是(shì)共识，所有人全票(piào)通(tōng)过，一(yī)些(xiē)政策(cè)制定(dìng)者谈到(dào)停止加息，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利(lì)率终点的(de)问题，鲍威尔认为原(yuán)则(zé)上不需要(yào)利率提(tí)高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制性水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已经达到(dào)了(le)限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到(dào)），也(yě)就意味(wèi)着也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息了。后续政策变化的(de)关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当(dāng)前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美(měi)国(guó)劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标(biāo)水(shuǐ)平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息(xī)并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响程度目前尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成(chéng)债务(wù)协议，经济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会(huì)不(bù)尽早采取(qǔ)行动(dòng)提(tí)高(gāo)债务上限，美国可能(néng)最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及(jí)31.4万亿(yì)美(měi)元的法定举债上限，美(měi)国财政部于今年(nián)1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。美国(guó)国会预算(suàn)办公15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟(gōng)室5月1日(rì)发(fā)布的最新(xīn)报告(gào)显示(shì)，美国在(zài)6月初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演变成(chéng)系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或(huò)有(yǒu)限，但(dàn)中小银行破产或依(yī)然会出现。目前(qián)市(shì)场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概(gài)率或(huò)较低(dī)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟