作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录绿豆汤的热量是多少大卡

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比绿豆汤的热量是多少大卡分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力绿豆汤的热量是多少大卡正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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