财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会(huì)下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xi2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号àng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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