近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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