大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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