财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗ong>近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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