私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订(绥化去年疫情 绥化是几线城市dìng)后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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