近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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