5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了(le)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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